峰汇在线止损的功能
停止单是一项非常重要的工具，但很多交易者并不了解其用途，也不知道在哪里设定停止点。他们可能随意设定，完全不考虑实际市况。某些人只根据自己愿意亏损的额度设定止损。止损应该根据市场情况而设定在适当位置，不应该反映交易者主观的看法，否则止损点可能太接近，让交易部位没有适当的活动空间，换言之，一个部位可能完全没有成功的机会，就已经被止损出场了。更糟的是，如果止损设定得太远，损失可能变的太严重。停止单虽然也可以用来建立部位，但本章基本上都是讨论止损。换言之，止损单是用来防范自己判断错误而局限损失的交易指令。所以，止损单的最重要功能，当然就是控制亏损程度。这部分功能，让交易者得以长期停留在金融交易市场，也让他有成功的机会。没有止损单，交易者可能让失败部位变得不可收拾，整个交易计划完全走调。想成为成功的交易者，首先必须了解如何保障资本。这涉及资金管理技巧、风险控制，以及如何设定止损。
预先设定止损，可以让紧绷的心理稍微放松。你不需要不断质疑自己的决策到底对不对。万一判断错误，你知道自己将在哪里出场，甚至在交易进行之前就已经知道了。设定止损，就好像买了保险一样，晚上可以高枕无忧，因为你知道最大的损失是多少。实际进场之前，就已经知道最糟的出场位置，这方面的资讯让你得以控制风险，评估交易的风险与报酬关系是否值得采纳。如果没有预先设定止损，即使是心理止损也可以，否则可能会招致麻烦。请注意，止损可以实际下单设定，也可以只是放在脑海里。绝大部分的交易者都没有足够的纪律执行心理止损。所以，除非你具备这种程度的纪律，否则最好还是实际下单设定止损。
失控
让我告诉读者一些个人经验。某个交易部位，刚开始只出现小亏损，但因为我期待行情反弹而不愿出场。当行情又下滑了一些时，我竟然加码，因为我自认为价格必定会反弹。结果并没有，情况继续恶化。原本只应该是2 000 美元的损失，现在已经累积为5 000 美元，我更不能出场，因为我无法承担这些亏损。只好继续挺着，祈祷行情反弹，结果当天的损失竟然高达8000 美元，相当于我所愿意接受损失的4 倍。如果我预先设定止损，就不至于从事另一笔新交易。可是，我并没有这么做，使得当天的状况几乎让我信心崩溃，连续影响几天的交易。
止损并非万无一失
虽然止损很重要，也应该采用，但这并不是很多交易者所认为的安全帽。止损单可能让交易者疏于照顾部位。此外，如果行情演变剧烈或出现跳空走势，止损单的实际成交价格可能远远不同于止损价位。你当初可能只愿意损失1 500 美元，但止损单的成交价格却让你实际损失2 500 美元。
过度的安全感
某些部位建立之后，可能没有发生预期中的效用，但亏损程度并不严重。举例来说，部位止损可能设定在10 档距离外，但实际上只发生3 档亏损。即使交易者已经十分认同这个部位，但距离止损点毕竟还很远，所以他可能继续持有。他在适当价位设定止损，除非该止损遭到触发，否则就认定该部位还是正确的。这不是很好的态度。你之所以建立某个部位，必定存在某些理由或动机，如果这些理由或动机已经不适用，或你对于该部位已经觉得不对劲，就应该立即出场，止损是出场的充分条件，但非必要条件。不要只因为止损没有引发，就认为部位很安全。虽然部位应该设定止损，但你不是非被止损出场不可。只是觉得不对劲，不论是小赔或小赚，都应该立即出场。养成这种习惯之后，可以帮助你节省很多钱，至少就长期而言是如此。举例来说，你针对某突破走势建立部位，但随后没有出现预期中的跟进走势。这种情况下，你没有必要等到止损遭到触发才出场。如果交易没有按照预期计划发展，那么最终很可能还是会被止损出场。若是如此，为什么不提早出场而减少一些亏损呢？
安全假象
我通常都会采用时间止损，一笔交易如果不在45 分钟内出现预期内的发展，我就出场。不幸的，如果部位在最初20 一30 分钟内出现小损失，我经常会忽略。我的心态如下：损失并不大，而且还有很多时间，不妨再看看。结果，我看着部位持续恶化，最后往往会发生没有必要的损失。关于这种现象，我应该多加尝试，但这也是预先设定止损造成的副作用。
滑移差价
滑移差价是止损单运用上经常遇到的问题。换言之，止损单的实际成交价格不同于预先设定的止损价位，尤其是当行情朝不利方向快速变动时。某些新闻事件可能造成价格跳空，例如：总统大选计票错误、利率调降或企业赢利报告。另外，行情突破重大关卡时，也可能出现跳空走势。这种情况下，预先设定的止损可能被穿越，实际成交价格将远远不同于止损价位。假定某天开盘价较前一天收盘高3 点，也高于预先设定的止损：这种情况下，止损单将立即变成市价单而进行撮合。碰到这种现象，除了骂两句人、自认倒霉之外，恐怕也没有办法。2001 年1 月3 日，当FED 意外宣布调降利率，我完全无能为力，根本没有办法通过止损单局限空头部位的损失。
请参考图9-1 的QLgic （代号QLGC ） 1 分钟走势图，虽然我没有实际设定止损出场。当时我在A 点位置进场放空，以为股价无法突破先前高点。我同时也放空一些其他股票。调降利率的消息出现在C 点，当时爆发的涨势根本不允许我控制损失。我立即递出市价单试图回补，但买单撮合在D 点，与预计止损点（B 点）之间的距离高达12 美元。至于其他空头部位，每股损失也高达5-7 美元。即使我预先实际设定止损单，我不认为情况能改善多少，滑移价差实在可怕。
错误的止损
止损设定得太近
关于止损，除了完全不设定止损之外，最常见的错误就是设定价位不当。有一种非常令人沮丧的情况，当我们建立部位之后，行情朝不利方向发展，触动止损之后，立即又朝我们当初预期的方向发展。一个理想的止损点，除了防范你发生重大亏损之外，同时也要让部位存在一些活动空间，允许发生一些不利走势而不至于让正确部位止损出场。止损设定得太紧密，部位可能窒息。换言之，没有发展为成功交易的空间。这可能是因为太担心发生亏损，过分强调“立即认赔”的观念，或缺乏设定止损的技术知识。把止损设定在市场的正常活动范围内或趋势线之内，很可能让你在最不该止损时被止损。他们对于行情的判断或许正确，但只要进场价格不太理想，或行情波动较剧烈，很可能就会被止损出场，结果还是不能有效掌握机会。遭到止损之后，行情立即朝他们当初预期的方向发展。于是，他们再度进场，进场点很可能也是稍早的进场点。
止损设得太紧，经常成为亏损发生的原因。没错，亏损都不严重，但只要把止损设定在行情活动的正常范围内，止损就经常会被触发。止损设定太紧，将压低交易的成功率，一些原本会成功的交易，最后很可能演变为小赔，因为你根本没有给它们机会。
我认识一位从事SP 500 电子迷你合约交易的客户，他不允许发生2 一3 点以上的亏损。对于SP 迷你合约来说，每天很可能出现20 点的走势，所以2 一3 点根本算不上什么，任何10 分钟都可能出现2 一3 点的行情波动。换言之，对于10 分钟的走势来说，3 点很可能是正常价格波动的1 个标准差，这类止损遭到触发的概率高达70 ％左右。除非进场点挑得非常准确，否则很难有成功机会。所以，如果行情波动稍微剧烈些，他每天进行的交易大约有8 成被止损出场，这对于我（经纪人）当然很好，但对他来说就很不好了。更令人惊讶的是，他对于行情发展方向的判断总是正确的。如果他能妥当设定止损，绝对会成为一位成功的交易者。大约进行了6 个星期的交易，最初5 000 美元的资本就慢慢耗尽，虽然他总是继续汇人资金，但永远都没有由错误中学习教训。他太担心单笔交易造成的严重亏损，结果却让每笔交易都小赔收场。如果他只允许一笔交易发生100 美元的损失（SP 500 迷你合约的2 点），或许应该挑选玉米之类的市场，因为其每天价格波动幅度大约是200 或300 。对于sP 500 迷你合约而言，100 美元的止损太少了，根本没有合理的发展空间。
止报设定得太远
止损设定得太近，是一个问题，反过来说，止损设定得太远，也是一个问题。如果采用特定金额作为止损，设定距离很可能远超过安全位置。如果该止损遭到触及的话，实际发展通常都是先引发适当位置的止损，然后才引发实际设定的止损。换言之，合理损失原本只是300 美元，但实际上损失却增加到500 美元。如果这种问题变成一种习惯，交易资本恐怕很快就会被勾销。可是，某些情况下，适当止损位置可能真的距离市场价格很远。举例来说，如果行情刚出现一波重大涨势，下部第一个有效支撑的位置可能距离很远。在这种情况下，由于技术性正确的最近止损点，其距离超过你所愿意接受的亏损程度，你或许应该放弃机会，因为这笔交易的风险和报酬的关系并不合适。
行情波动越剧烈，止很就应该设定得越松 请记住，行情波动越剧烈，有效止损就必须设定得较远些。如果你不能忍受较大水平的亏损，这些股票或市场就不适合当作交易对象。关于股票交易，我的止损一般都设定在50 美分到1 美元之间。可是，如果对象是雅虎一类的股票，一天内可能出现15 美元的波动，所以，当你的买单撮合时，股价可能已经出现1.5 美元的变动。对于这类走势疯狂的股票，你必须愿意损失3 – 5 美元。否则就会经常被止损出场，结果看着股价在1 小时之后上涨8 美元。请注意，对于相同的股票或市场，某些时候的走势可能很平稳，但有时候的走势可能波动剧烈，所以，价格波动剧烈并不是指某股票或市场的本质，而只是反映实际现象。2002 年夏天，雅虎股价大约在12 美元附近，每天的价格波动很少超过1 美元，所以50 美分的止损，其适当程度超过5 美元的止损。夏天的黄豆价格波动幅度，通常都超过冬天。所以某些情况下，你必须愿意承担较大的风险。如果你觉得风险太高，就应该避开某些股票市场，而不是采用不适当的止损。
止损设定位
前文已经提过，止损应该设定在股价正常波动范围之外，除非你对于亏损有特别的偏好。止损的设定位置，不应该受到个人主观看法影响（换言之，你所愿意接受的亏损程度），而应该取决于市场客观条件。止损单应该避免无谓被触发，如果你认为行情很可能发展到某个位置，止损就不应该设定在该走势的发展途径上。不论采用哪种时间结构、移动平均、趋势线、先前高价低价等重要支撑或压力的内侧。由于“自我实现预期”的原因，行情经常会被整数价位或趋势线吸引，所以止损最好设定在这些关键价位的外侧，而不是内侧。另外，关键价位与止损价位之间，应该保留适当距离。如果止损设定太接近关键价位，万一碰到较剧烈的走势，止损仍然可能无意之间被引发。究竟如何恰如其分的设定止损，显然并不简单。本章的稍后篇幅将讨论各种形态的止损，并说明其用途与适当设定位置。
止损类型
资金管理止损
这种类型的止损，只允许你发生特定金额的损失。资金管理止损可以避免交易者伤及筋骨。可是，就我个人的看法，这是一种最经常被误用，也是最不应该被使用的止损。对于任何一笔交易，很多人顶多只愿意接受特定金额的损失，例如：500 美元。换言之，这种止损是为了防范任何交易发生500 美元以上的亏损。可是，这种止损完全不考虑当时的市场情况，除了本身的主观意愿之外，风险评估也应该取决于市况。某些市况下，500 美元已经太多了。另一些情况下，500 美元根本让部位没有伸展拳脚的空间。
请参考图9 – 2 ，这是黄豆的60 分钟走势图。举例来说，假定你在A 点放空而确定行情应该会继续下跌。如果你采用500 美元的固定止损，这个部位将在XA 被止损出场。XA 只是反映你个人的主观意愿，完全没有反映当时的市况，所以不是好止损。如果你等待行情由低点反弹，在B 点（而不是A 点）才进场放空，同样是500 美元的止损，但止损位置（XB ）刚好是先前的高点X ，所以是适当的。XB 是技术上正确的止损，让你得以掌握随后一波跌势的行情，但x 点则是随意决定，完全没有反映市况。
引用于不同市场，资金管理止损也会有麻烦。某些市场的价格波动较剧烈，适用于市场的止损金额，未必运用于另一市场。举例来说，500 美元的止损对于玉米市场来说相当安全，一天内不太可能被引发。可是，对于相同的止损，SP 合约很可能在5 分钟就遭到触及。交易者必须了解市场或个别股票的市况，如此才能设定恰当的止损。采用特定金额的止损，这是懒人使用的方法，懒人方法通常都不是最好的方法。交易者必须具备技术分析的知识，而且愿意花时间研究，才能找到理想的止损位置。另外，你也必须知道自己愿意承担多少风险，才能决定是否应该进行一笔交易，或决定建立几口合约或多少股数的部位，但止损位置不应该受到这种主观意愿的影响。
运用资金管理止损，决定部位规模
资金管理止损的适当运用方法，是配合技术分析设定止损，来决定部位规模。实际建立部位之前，交易者应该知道每笔交易顶多愿意接受多少亏损。对于10 万美元的账户，每笔交易所愿意接受的最大风险或许是2 000 美元。当然，这只是粗略的数据，不必非常准确。一般来说，这项金额通常都是交易资本的某个百分率，细节部分请参考本书有关资金管理章节的讨论。至于止损应该设定在何处，就需要视个别情况判断，由市场状况显示，并非取决于荷包的大小。回头参考图9-2 ，在B 点位置，你决定该笔交易的止损应该设定在XB 位置，对于单口合约来说，相当于500 美元。所以，把2 000 美元除以500 美元，你知道这个部位顶多可以建立4 口合约。4 口合约代表部位的高限，你没有必要实际建立4 口合约的部位，除非胜算很高。一般来说，最初都只会建立一半或1 / 3 的部位，如果交易进行顺利，才考虑陆续加码到部位高限。如果时效掌握非常准确，进场当时的风险很小，最初建立的部位规模或许可以超过最高限制的一半。反之，如果进场当时的单口合约合理止损必须设定在2 500 美元之外，显然就不应该进场，因为所允许接受的最大损失只有2 000 美元。
走势百分率幅度的止损
如同资金管理的止损一样，走势百分率幅度的止损，将显示每笔交易所允许发生的最大损失。这种方法设定的止损，基本上是由市况决定。至于这个百分率的计算基准，你可以挑选价格走势的真实区间、价格波动标准差或交易所规定保证金的某个百分率。交易者必须熟悉个别股票或市场的特性，才能挑选适当的止损百分率。我发现，对于任何特定一笔交易，所能接受的最大风险不应该超过每天真实价格区间的30 ％。尽可能采用较长期的走势图，来决定止损百分率。对于长期部位来说，最好采用每周或每个月的价格真实区间来计算。关于期货交易，不妨采用交易所规定保证金的25 ％一33 ％作为止损。即使是长期部位，止损也不应该超过保证金额度。
对于股票当日冲销交易，我发现止损不应该超过股价每天平均真实区间的25 ％-30 ％。如果股价每天的真实区间为2 美元，只要部位发生85 美分的亏损，显然就大有问题了。这通常意味着我的进场时机不对，或者判断完全错误，所以每笔交易的最大损失，不允许超过每天平均真实价格区间的30 ％。如果适当的止损位置超过这个限制，就不应该进行交易。举例来说，假定黄豆允许的最大损失为300 美元、玉米为100 美元、SP 为200 美元、IBM 为1 美元、戴尔电脑为40 美分，唯有单口合约（1 股）的适当止损小于上述金额，我才考虑进场建立部位，否则就应该避免。
时间止损
止损不一定要根据市况或你所愿意接受的损失决定。你也可以设定时间的止损，一笔交易只允许在某特定时间之内出现预期的走势，否则就出场。本书稍早曾经提到，我个人很喜欢采用时间止损。理由？对于一些无效部位，我的持有时间经常过久。止损的时间长度，当然取决于个别情况。对于那些极短线交易者，止损长度可能只有10 分钟。某些当日冲销者，可能会采用45 分钟的时间止损。对于采用60 分钟走势图的当日冲销者，或许会把止损设定在收盘。至于部位交易者，或许可以采用5 天的止损。如果交易者发展很顺利，部位就不需要受限于时间止损。上面提到的时间长度，只代表我个人认为合适的时间止损。当然，每位交易者都有自己觉得适用的时间止损。一旦设定时间止损之后，进行不顺利的部位，就必须在时限内出场。
最近，我开始通过时间止损来结束没有指望的部位。当日冲销的部位，如果没有在45 分钟内出现预期的走势，我就出场，因为我认为自己的资金与精力还有更好的用途。适用时间止损的交易，包括那些处于亏损或小赚情况的部位。一笔好交易应该在进场之后立即出现预期的走势（最成功的部位通常都是如此）。经过30 分钟之后，如果还无法赚钱，我就知道自己错了，我还会多给一些时间，到了45 分钟，就会开始出场（如果价格止损还没有被引发）。进行不顺利的部位，理当及早出场，但实际情况未必如此。我采用时间止损，主要是因为一些部位刚开始的亏损并不严重，每股损失可能只有10 美分，伤害不严重，很容易被忽略。可是随着时间的流逝，亏损可能变成20 美分、40 美分或60 美分，等到你觉得事态严重时，可能已经过了2 小时，每股损失可能累积为1 美元。这时损失已经太严重而难以自拔了。一般来说，发展不顺利的部位，情况通常都会越来越糟，所以还是及早认赔。
对于自己建立的部位，行情将如何发展，交易者应该会有所预期，而且也应该考虑预期走势大约发生在何时。如果实际的发展并非如此，就应该考虑出场，不论盈亏或持平。只要特定时间内没有发生预期中的走势，小赚或小赔都是可以接受的。没有必要继续耗下去，等待价格止损遭到触发。身为交易者，你应该挑选一些属于积极发动状态的对象，没有必要坚持一些跟自己过不去的部位。与一些还没有发动的部位耗在一起，还不如另外寻找机会。
技术分析止损
让市场告诉你适当的止损位置，这才是正确的方法。对于行情发展，万一判断错误，应该让市场告诉你在哪里止损，这才是最好的止损。行情应该怎么发展，就会怎么发展。市场根本不在意交易者允许发生多少亏损。交易者如果只根据自己愿意接受的损失来设定止损，位置未必恰当，因为止损可能位于市场的正常交易区间里。就所采用的任何特定时间结构，如果止损设定在重要技术关卡的内侧，或在行情正常交易区间内，你的钱很可能会插上翅膀，因为部位遭到止损的机会很大。设定止损时，务必要给自己一些缓冲空间。不要紧贴着趋势线的外侧设定止损，不妨留下一个标准差的缓冲（请参考下文解释）。至于如何通过技术分析设定止损，方法很多，举例来说，止损可以设定在趋势线、移动平均、通道、X 支线形低点、斐波那契折返比率、先前高点低点等重要支撑压力的外侧。这是逆向行情最可能停顿的位置，如果这些位置遭到突破，很可能就意味着趋势反转，所以最好尽快认赔。根据市况设定止损的好处，是风险非常清楚，而且可以有效局限损失。如果某笔交易所必须承担的风险太大，胜算不高，你可以不进行交易。不要担心错失机会，错失机会的最大问题，顶多只是不赚钱而已，不赚钱总胜过赔钱。
读者不妨翻阅本书前面讨论的走势图，就可以看到一些正确与错误的止损。
图9-3 包括几个交易机会。A 点是行情突破先前高点的位置。如果交易者顶多只允许每股发生1 美元的损失，止损将设定在N 点〔 N 代表NO 的意思〕 。这个止损很容易被触发，因为它位在通道下限与上升趋势线之内。实际走势虽然没有引发N 点的止损，但这个止损毕竟不恰当。止损设定在1 点比较恰当，该点位在通道下限与先前低点的外侧。如果1 点被突破，下一个通常止损位置在2 点，该点位在主要上升趋势线的稍下方，所以更理想。万一价格跌破3 点（位在最近主要低点的稍下方），多头部位绝对应该认赔。整体来说，我不认为这是很好的机会，因为适当止损点的距离都过远。可是，B 点代表比较不错的机会，因为点4 的止损只有几美分的距离，点5 与点6 对应着A 点的点2 与点3 。这里同时显示数个止损点，主要是运用于多口合约的部位，第一个止损可以结束一些部位，第二个止损又结束另一些部位。点3 与点6 的距离过远，每股损失大约高达7 美元，所以不该考虑。点2 与点5 的损失还不算严重，但对于当日冲销者来说，还是距离稍远，似乎只适用于长期交易部位。点2 的距离甚至也太远，所以不适合作为该时间结构的短线交易对象，点4 则不错，这个止损与当时的市价距离很近，适合建立短线部位。只要进场的位置恰当，紧凑一点的止损仍然可以接受。关于A 点，由于这是把止损设定在先前高点的稍下方，这类止损很容易被引发，但因为损失很有限，而且交易成功的获利往往很可观，或许值得一试。
