峰汇在线对于股票投资者来说，理解一只股票的合理价格至关重要，因为只有对比市场价格与合理价格，我们才能决定是否持有或抛售股票。在许多估值方法中，股息折现模型（Dividend Discount Model, DDM）是最主流和基础的一种，其核心思想是将未来股息的现值进行折现，从而得到股票的价值。在DDM中，高登模型（Gordon Growth Model）被广泛应用，特别是对于成熟且增长稳定的公司。
高登模型简介
高登模型是由迈尔·高登于1960年代提出的，模型假设公司的股息会以恒定的增长率永久增长。其公式由三个关键变量构成：预计的未来一年派息(D1)、资本回报率(k)，和永续增长率(g)。这三个变量构成的公式可以帮助我们得到一只股票当前的合理估值(P0)。
例如，如果一家公司预计未来一年能派发1元的股息，市场对公司要求的回报率是12%，而公司的股息能以8%的速度持续增长，那么根据高登模型，这家公司的合理估值就是1÷(12%-8%)=25元。
资本回报率的确定
在使用高登模型时，资本回报率（k）的确定是一项重要但也具有挑战性的任务。这是因为k值越高，根据公式计算出的股票合理估值就越低。在成熟市场如美国，我们可以利用历史数据来得到股市长期的回报数据，这个数据可直接用作k。另一种计算k的方法是，使用无风险收益率（例如国债或定期存款利率）加上风险溢价。这也是为何市场认为减息是股市利好的一个原因，因为在风险溢价固定的情况下，存款利率越低，则计算而来的k值越低，进而得到的估值就越高。
永续增长率的计算
除了资本回报率，永续增长率(g)的确定也很关键。在高登模型中，g的标准计算公式是净资产回报率乘以派息后的留存比例。换言之，公司的利润增长主要依赖于留存利润的再投资。通过对高登模型的修改，我们还可以得到基于DDM的市盈率公式，进而看出派息比率对市盈率的影响。
注意事项
尽管高登模型非常直观且易于应用，但其基于一些关键假设，如永续增长和k>g。否则，模型会计算出股价为负值的结果，这在现实中是不可能的。此外，高登模型更适用于成熟、稳定增长的公司，对于高成长的公司，我们需要使用更复杂的模型，如两阶段或三阶段折现模型。虽然这些模型在计算上更复杂，但是它们可以更好地捕捉公司在不同生命周期阶段的增长变化。
总的来说，高登模型是股票估值的重要工具，可以帮助投资者理解股票的内在价值，并根据这个信息做出投资决策。然而，投资者也需要注意模型的假设和局限性，并根据公司的具体情况选择最合适的模型。
